文：308

裁剪：经纬

5 月 28 日，在快手发布 2025 年第一季度财报的次日，快手的港股股价出现了最高达 6.97% 的飞腾幅度，并最终以 5.95% 的增幅收盘，落定在 51.65 港元——而在此前一周，快手的股价一直盘桓在 50 港元以下。

看起来，冷情冷凌弃的本钱商场，终于为快手点了一次赞。

在此次点赞的背后，快手给出了诸多可想而知的积极收货要素，比如说，快手可灵 AI 收入范畴扩大，同期，快手国际业务的计算利润初次转正 ……但从根底上来说，照旧基于快手在贸易化层面所获得的捏续冲破。

照实，天然增速并非很快，但毕竟快手的增长还在捏续。

只不外，若是深入到快手此次财报的诸多细节，咱们依旧无意从快手在贸易化层面的多维度旅途探索中感受到：这家也曾被本钱商场录用高度厚望的企业，不得不面对一个难以自若的贸易枷锁。

或者说，这个贸易枷锁自己，即是快手在贸易化之路上的隐形天花板。

一份并不算亮眼的收货单

快手天然还在接续增长，但很难用「刚毅」来相貌。

在一季度给出的财报中，快手给出了 326.08 亿的总收入收货，同比加多了 10.9%，增幅不大，但也说得畴昔——毛利率从昨年的 54.8% 微幅缩减为为 54.6%，轻于鸿毛。

从净利润的角度来看，快手期内利润为 39.79 亿元，利润率为 12.2%，同比下滑了 3.4%。

同期，快手经调遣净利润为 45.8 亿元，利润率为 14%，同比加多 4.4%；经调遣 EBITDA 为 64.34 亿元，同比加多 7.6%。

若是从业务来看，快手的增长，照旧基于对其已有贸易场景的进一步深入挖掘。

比如，在最蹙迫的线上营销业务上，该板块为快手孝敬了 180 亿元的营收，同比增长了 8%。

其中，外轮回营销业务，依旧是快手线上营销业务增长的中枢驱能源。

比如，在内容消费行业，短剧行业的营销花消在快速增长，这与现时短剧行业一派火热的趋势相符合。

在土产货生涯行业的框架下，快手营销花消同比增长幅度跳动了 50%。另外，快手土产货生涯 GMV 也在高速增长中，其中新线城市孝敬了跳动 65% 的 GMV 增长。

而在内轮回营销业务中，快抄本体上依旧需要通过电商商家供给的加多，来提供其营销治理有蓄意——是以，这一业务板块，其实与快手电贸易务存在着密切有关。

不外，与线上营销业务比较，快手直播业务的收入，呈现出愈加彰着的增长能源。

数据潜入，在 2025 年第一季度，快手直播业务收入增长了 14.4%，达到 98 亿元，终知道同比正增长。

但这个增长自己，更像是一个稀奇的数字游戏。因为在 2024 年第一季度，由于监管压力，快手直播业务也曾出现了 8% 的同比下滑和 14.7% 的环比下滑。

也即是说，在资历了轮廓化运营策略之后，快手的直播业务收入增长仅仅不错用规复来相貌——其中一个彰着的概念是，放纵 2025 年第一季度末，快手的签约主播数目同比增长跳动 40%。

值得一提的是，在直播业务框架下，快手还起劲鼓吹「直播 +」模式鼎新赋能于传统行业。

比如在 2025 年第一季度，快聘业务的日均送达简历用户数同比增长 110%，双向匹配范畴同比增长 300%；理念念家业务日均踪影范畴同比增长跳动 150%。

仅仅从总体上来说，这类新兴业务还处于前期探索阶段，范畴自己照旧比较小，很难说有什么彰着的营收孝敬。

天然，若是要说快手在 2025 年第一季度的最大财务亮点，还得是国际业务。

财报潜入，快手在 2025 年第一季度的国际举座收入同比增长了 32.7%，达到了 13 亿元——天然举座营收孝敬还比较有限，但它的重心是，通过灵验规矩国际业务的成本，快手在国际业务的财务方面举座终知道季度计算利润转正。

在这种情况下，被录用厚望的快手电贸易务自己，反而显得增长能源不及。

快手电商，为何增长不快？

电贸易务，一度被以为是快手最具贸易念念象力的业务。

程一笑也曾暗示，电贸易务是快手将来增长的蹙迫引擎之一，亦然系数快手贸易生态的中心。

一个更具劝服力的例子是，在 2022 年 9 月的新一轮组织架构调遣中，快手为了追求贸易化，设立了挑升的贸易生态委员会，由 CEO 程一笑兼任主席——要道是，程一笑还以 CEO 兼贸易生态委员会主席的身份，兼任电商职业部厚爱东说念主。

由此，足以见到，快手关于电贸易务的醉心。

而从成果来看，程一笑下场直管电贸易务的一年时候时候里，快手电贸易务照实增长很快，2023 年快手四个季度电商来回总数增速分手为 28.4%、38.9%、30.4% 和 29.3% ——不仅如斯，从 2022 年 Q4 至 2023 年 Q3，快手电商 GMV 冲破万亿，约为 1.184 万亿元。

不外，伴跟着程一笑在 2023 年 11 月卸任电商厚爱东说念主的变装后，快手电商的增速彰着放缓。

2024 年全年，快手电商年度 GMV 为 1.39 万亿元，同比增长幅度 17.3% ——分季度来看，除了在 2024 年第一季度终知道 28.2% 的 GMV 增长，快手电商 GMV 在 2024 年 Q2、Q3 和 Q4 的增长率齐在 15% 傍边。

当作一个直不雅对比，抖音电贸易务在 2024 年的 GMV 达到 3.5 万亿元，同比增长幅度跳动 30%；不仅总量远远跳动快手，增速也比快手高了跳动 10 个百分点。

而到了 2025 年，快手电商的增速，依旧不高。

财报潜入，2025 年第一季度，快手电商 GMV 同比增长 15.4%，达到了 3323 亿元——其增长率延续了此前三个季度的态势，保管在 15% 傍边。

不仅如斯，一个不得不警惕的数据是，快手电商月活跃买家的增长也在彰着放缓。

财报数据潜入，2024 年第一季度，快手电商月活跃买家达到 1.26 亿，同比增长 22.4%；有关词，在 2025 年第一季度，快手电商月活跃买家为 1.35 亿，同比增长幅度仅为 7%。

不仅如斯，联系于 2024 年第四季度的 1.43 亿月活跃买家，快手在本年 Q1 的月活跃买家也出现了接近于 12% 的环比下跌。

天然，快手电商在 Q1 也并非莫得冲破。

比如说，本年第一季度，快手在起劲鼓吹中小商家入驻快手平台，新入驻快手的商门户量同比加多了 30%。

再比如说，在「直播 + 商城 + 短视频」三位一体的计算方式下，快手的泛货架电商 GMV 也出现了比较彰着的增长，对总电商 GMV 的孝敬达到 30% 傍边——而短视频电商 GMV 的增长势头也比较彰着，同比增长 40%。

另外，从官方赋能的角度，快手也在花猖狂气通过 AI 大模子来赋能于电商商家的举座职业水平，而况也通过「爆品计算」「新星计算」等一系列方式来进步举座电商平台的活跃度。而针对 618 行为，快手还举办了挑升的「破峰 2025」商家大会。

但总体来说，在系数中国电商行业增量放缓、竞争日趋引发热烈的大配景下，快手电商的增长长进，仿佛横亘在一个隐形的天花板之下——仍有空间，但又不那么大。

押注 AI 后，就能破局吗？

若是从快手财报和程一笑在财报电话会议中的发言来看，AI 照旧成为快手最蹙迫的「标签」。

比如说，在财报中，快手强调，该公司捏续鼓吹东说念主工智能手艺赋能于业务，通过智能化升级牢固内容和贸易生态，进步用户和内容创作家的平台使用体验。

这其中，快手还留意强调可灵 AI 的贸易化收货——可灵 AI 在 2025 年第一季度的收入跳动东说念主民币 1.5 亿元。

本质上，这部分的收入在快手举座营收大盘中的孝敬，足够不错忽略不计——但它之是以被单独拎出来说，本体上照旧因为防守层（尤其是程一笑）关于 AI 和 AI 贸易化的醉心。

这么的醉心，也无意体当今财报周期以外的业务变动中。

比如说 2025 年 4 月底，快手发布组织架构调遣公告，设立了挑升可灵 AI 职业部，快手高等副总裁盖坤担任可灵 AI 职业部厚爱东说念主，向快手 CEO 程一笑本东说念主讨教。

这一东说念主事变动的配景是：就在 4 月 15 日，快手可灵 AI 发布了可灵 AI 2.0 发布会，其中包括可灵 2.0 视频生成模子及可图 2.0 图像生成模子。在快手官方的定位中，可灵 AI 的所在是成为新 AI 时期视频创作的基础体式。

公私分明，快手在 AI 领域的布局，照实有其在业务层面的永久趣味。比如说，除了内容生成以外，快手还把 AI 才调垄断于线上营销、电商商家赋能等场景中，而这些场景也照实在一定历程上需要 AI 才调的赋能。

但客不雅上来说，尽管快手 AI 照旧终了 1.5 亿元的贸易化营收，然则从举座面上来说，很难说 AI 在多猛历程上推动了快手贸易化成果的灵验进步。

而反过来看，在策略性进入到 AI 的大配景下，快手的研发进入从 2024 年第一季度的 28.43 亿元进步到了 2025 年第一季度的 32.98 亿元，增幅高达 16%。

不仅如斯，Q1 的研发进入占比也从昨年的 9.7% 进步到本年的 10.1%。

天然，尽管脚下的进入和陈诉不能正比，但程一笑依旧关于 AI 的作用录用厚望，他在财报中暗示：

将来，咱们有信心通过 AI 后劲的捏续开释，助力快手进一步提质增效，十分是为咱们的线上营销和电贸易务增长带来新增量。

关于程一笑的这一发言，一位行业分析东说念主士告诉咱们，在快手的贸易化体系中，AI 照实无意起到一定的推动作用，然则 AI 的落地自己，其实曲直常难题的一件事情，要念念蜕变成本质上的贸易价值，更是难上加难。

「AI 自己不产生用户价值，它更像是催化剂，最终照旧要通过具体的业务场景来终了」，这位行业分析东说念主士告诉咱们。

当快手日活增长险些见顶

若是说快手是一个大盘，那么真的无意决定这个大盘的贸易体量和贸易长进的，并不是快手电商，天然也不可能是 AI ——而是一个最基本的概念：日活跃用户数。

在财报中，快手给出的数据是：2025 年第一季度，快手垄断的平均日活跃用户达到了 4.08 亿，创历史新高。

然则，若是咱们用 2024 年第一季度的 3.94 亿日活跃用户作念对比，则很容易发现，在一年的时候里，快手同比加多幅度仅为 3.55%。

本质上，系数 2024 年，快手在全年四个季度财报中给出的日活跃用户数据，分手是：3.94 亿，3.95 亿，4.08 亿和「保捏在 4 亿以上」。

也即是说，早在 2024 年第三季度，快手的月活跃数据照旧与 2025 年第一季度基本上捏平。

若是说快手电商 GMV 照实会因为季节性成分而导致环比波动比较彰着的话，那么当作不依赖于消费周期的短视频社区，快手 App 照旧趋于停滞的日活证实，才是这家短视频公司显得最值得警惕的地方。

因为一朝用户大盘增长停滞，则这家短视频巨头的贸易念念象空间，就照旧大打扣头。

毕竟，非论是告白业务，照旧电贸易务，乃至于 AI 业务关于贸易化场景的推动，齐是基于日活跃用户的基本盘而终了——基本盘的增长出现问题，则势必会导致「皮之不存、毛将焉附」的其他增长危险。

这在一定历程上无意解说：当「快手被曝强制职工每天刷 1 小时短视频」的讯息爆出，快手官方第一时候的否定背后，其实照旧是无法散失的用户增长慌乱了。