玲珑轮胎（601966.SH）近日告示远隔磋磨刊行H股足球外盘网站app娱乐，这距离玲珑轮胎清晰港股招股书还是跨越半年的时分。

2025年10月21日，第一财经也曾发布《玲珑轮胎拟赴港上市，毛利率大幅波动，上半年增收不增利》的报说念。

有业内东说念主士以为，运动多年股价着落之后，玲珑轮胎A股股价现在依然低迷，市净率低于1倍，港股刊行订价很可能折价，何况有港股上市的轮胎企业市净率仅为0.7倍，这种估值卖股票对原有激动来说“不好领受”。

另一方面，玲珑轮胎也靠近着橡胶等价钱大幅上升带来的原材料价钱上升，末端销售还可能受到汽车企业的压价。此外，玲珑轮胎其他竞争敌手前年还是收效上市融资，将会对玲珑轮胎形成更大的磋议压力。

为何远隔？

招股书称，按2024年全球轮胎销量筹备，玲珑轮胎为中国第二大轮胎制造商，全球第六大轮胎制造商，占全球轮胎制造业市集4.4%的市集份额，全年销量为8540万条。

不外，如若按照玲珑轮胎2023年营业收入201.65亿元或2024年220.58亿元筹备，其全球市集份额约为1.6%。公开信息露馅，凭证好意思国《轮胎交易》杂志数据，2021年至2023年，全球轮胎市集限度鉴识为1775亿好意思元、1868亿好意思元和1920亿好意思元。2023年，米其林、普利司通、固特异三家公司悉数销售额为702.93亿好意思元，占全球市集份额的36.61%。

1月23日玲珑轮胎发布的公告称：“鉴于现时宏不雅经济环境、公司本人本色情况、发展主张，以及集聚成本市集环境变化等多热切素的概述考量，并恒久秉持戒备激动利益、对激动郑重的原则，经公司与联系中介机构进行深远探究与审慎分析后，决定远隔此前磋磨的刊行H股股票并于香港联交所主板上市的事项。”

对于公告中所述“公司本人本色情况、发展主张”等具体原因，玲珑轮胎并未作出看护表现。主要竞争敌手之一的中策橡胶（603049.SH）已于2025年6月5日登陆A股市集，海安集团（001233.SZ）亦于2025年11月25日在A股收效上市。

而玲珑轮胎2025年三季报露馅，前三季度营业收入为181.61亿元，同比增长13.87%；归母净利润为11.67亿元，同比下降31.81%；扣非归母净利润为10.23亿元，同比下降26.74%。单三季度来看，公司营收为63.49亿元，同比增长14.00%、环比增长3.82%；归母净利润为3.13亿元，同比下降60.22%、环比下降39.12%。

财信证券接头敷陈称，2025年前三季度，轮胎行业靠近多重挑战，包括好意思国关税战冲击以及国内市集需求疲软。1月至9月，我国轮胎累计出口5.34亿条，同比增长5.4%，同比增速有所回落。在此配景下，玲珑轮胎居品销量收尾了稳步增长，第三季度轮胎居品单条价钱环比第二季度增长3.12%，同比2024年第三季度增长6.14%。

原材料价钱回升，毛利率受挤压

财信证券默示，原材料方面，受自然胶、合成胶等主要原材料价钱波动影响，公司第三季度自然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料概述采购成本环比第二季度裁减7.43%，同比2024年第三季度裁减8.51%。

2025年前三季度，玲珑轮胎毛利率为16.38%，2024年前三季度玲珑轮胎毛利率为24.35%，同比下降了近8个百分点；竞争敌手赛轮轮胎和中策橡胶在2025年前三季度毛利率鉴识为24.73%和20.6%，2024年前三季度该数据是28.38%和21.38%。

有汽车零部件行业东说念主士向第一财经记者默示，比较同业业轮胎企业，玲珑轮胎更多收入来自于汽车企业径直采购，而非面向花费者的替换市集（To C业务毛利率会更高），由于车企议价能力较强，导致其议价能力不及，毛利率下滑，毛利率水平也低于竞争敌手。

玲珑轮胎在港股招股书中默示，新能源汽车轮胎需具备更高耐压性、抓地力、低更始阻力、轻量化、降噪及耐磨性能。全球汽车市集正向新能源汽车转型，预测将推动专用轮胎需求增长，玲珑轮胎将不绝优化居品结构以得志市集变化。

玲珑轮胎此前在2025年半年报中默示，在全球配套鸿沟，玲珑当先为大众、奥迪、良马等全球 70 多家主机厂的 200 多个分娩基地提供配套干事，收尾了对中国、德系、欧系、好意思系、日系等全球要点车系的配套，车企配套轮胎累计超 3 亿条。在新能源配套鸿沟，玲珑为比亚迪、祯祥、通用五菱、红旗 、零跑、东风日产、奇瑞汽车、广汽本田、赛力斯、易捷特殊优秀车企进行配套，多年稳居中国新能源汽车轮胎配套 NO.1。

不外，轮胎制造主要原材料橡胶价钱大幅回升也激勉成本担忧，橡胶运动（RU7777）从2025年6月的每吨13300元回升至16500元。

有香港投行东说念主士向第一财经记者默示，国外投资者偏好净利润踏实增长的公司，玲珑轮胎净利润波动，主要因成本端变化较大，对投资者而言较难把捏，订价亦存在难度。

A股股价低于每股净钞票

行为新能源汽车供应商，玲珑轮胎曾在2021年4月乘着市集热炒新能源想法，股价一度升至57元（前复权）的历史高位。而后公司磋议景象大幅波动，2026年1月26日玲珑轮胎跌0.46%，股价报收15.15元，较历史高点着落跨越75%，市净率约为0.95倍。尽管控股激动一度增持接近1%，但仍未能推动股价彰着回升。

现在香港上市的轮胎股主要为浦林成山（01809.HK），按最新股价8.18港元，筹备其市盈率不及5倍，市净率为0.71倍。若参考同业业估值水平，以及H股较A股略低的情况，玲珑轮胎很可能无法以高于每股净钞票的价钱刊行。

上述香港投行东说念主士以为，A股公司刊行H股昔时一年的名堂还是好多，对多量公司而言，H股价钱较A股更低，投行订价需参考同业业企业的港股上市估值，以及公司A股订价，一般来说比A股略有折价。另一方面，轮胎行业品牌稠密、竞争蛮横，此种情况较难赢得较高刊行估值，而在香港省略赢得较高刊行估值的企业，能让海表里投资者嗜好，皆要具备一定时期壁垒，其他企业难以效仿其盈利模式，领有较深的护城河。

此前，玲珑轮胎公告称，基于对公司畴昔发展的信心和价值的招供，以及为戒备股价踏实和激动利益，公司控股激动玲珑集团有限公司于2025年5月7日至10月30日历间，以自有资金和自筹资金（包含股票增持专项再贷款）通过蚁合竞价步地增持公司1329.51万股A股股份，占公司总股本的比例约为0.91%，累计增持金额为2亿元，本次增持主张已施行结束。

 

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李隽

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